在深圳证券交易所指导下，由中南财经政法大学、东方财富、东财基金联合主办的“产学研用深度融合金融科技高质量发展”研讨会暨第二届全国ETF模拟投资菁英挑战赛启动仪式于8月11日在武汉举行。

易方达基金指数研究部总经理庞亚平进行主题演讲《ETF投资策略框架及产品创新趋势》，介绍了全球指数产品的发展情况，对美国ETF市场和国内ETF市场的特点进行深入分析。其指出，个人投资者在过去几年大幅度上涨，一方面是个人投资者的加速入场，另外一方面个人投资者的投资金额不断提升。国内的指数化投资处于发展比较早期的阶段，未来ETF大有可为。

(相关资料图)

（图为易方达基金指数研究部总经理庞亚平）

以下为庞亚平致辞速记：

庞亚平：非常荣幸能够参加今天产学研用交流，参加ETF菁英挑战赛启动意识仪式。前面深交所的领导在致辞的时候提到ETF的发展过程当中经历了快速发展的过程，从04年，中国第一个ETF诞生到2021年达到一万亿人民币。这里面有各类投资者多方面的参与，也有创新不断的迭代，从供给端和需求端提升了ETF的空间。

从全球来说ETF的数量和规模接近总数1万只左右，总规模10万亿美元，美国市场占了70%市场份额，它的产品数量将近3000左右，占比很高。现在美国市场公募基金的ETF被动化指数投资，合计占总额比例42%左右，已经远远超过主动型产品。随着指数化投资占比越来越高的时候，主动型能否有更好的发展空间，这点美国学界讨论比较多。

而国内没有这方面的问题，因为国内指数化投资刚刚起步，占A股持股股票份额比较低。美国市场在过去十年当中，市场有宏观因素驱动，特别是在波动加大的时候，另外在产业变革升级的时候，ETF很好的承接了配置和交易的需求，所以可以看到在美国市场ETF虽然接近了六七万亿，占整个公募基金42%左右，但依然还在快速增长。

国内ETF的发展或者指数业务的发展依然处于快速增长期，总规模2万亿左右，占国内非货币基金的比例为12%，渗透率比较低。美国已经到了40%左右，国内的渗透率是12%，刚刚过了快速增长的阶段，但是还是发展相对来说比较初期。

从产品供给来看，美国市场的ETF的竞争格局比较充分，产品布局比较多元化，承担了很多机构或者投资者的诉求。在美国市场万物皆可ETF，最新我们了解到美国市场出现了类似于个股的ETF，ETF从指数化的投资工具变成金融载体。另外，主动型的基金，美国市场竞争格局比较充分，产品创新比较多元化。我们国家的ETF大部分集中在本土的行业指数和金融指数，两类加起来85%的份额，剩下的15%是全球的指数，跨境指数，策略指数以及不动资产的指数。

未来的ETF产品创新有非常多的机会，它跟主动主动型的基金比有没有优势？我们可以看到业绩的分布，主动型的基金和ETF相比，在19年的时候主动基金是灰色的分布图，平均收益比较高，浮动值比较大，主动基金是可以获得超高收益的。随着这几年市场提升，右下角这张图是2022年主动基金的分布图，我们看到专业机构和大型投资者今年ETF市场有效性达到比较高的程度。

在这样的竞争格局下，国内的指数化投资处于发展比较早期的阶段，未来ETF大有可为，它的空间非常大，个人投资者过去几年大幅度上涨。在结构转型驱动当中，专业的投资者，机构投资者黄色的曲线虽然在增加，但是比较缓慢，未来市场大型机构会大幅度的提升ETF的规模和投资的比例。服务个人投资者也有非常重要的实力，因为我们目前统计下来国内800个ETF产品，如果把所有的持有人数进行累加，目前国内ETF合计持股人数是1500万人，通过互联网渠道，通过线上渠道的指数基金的人数是7400万人，客户基础非常大。但是客户平均投资金额并不大，场内持有规模是3万到4万左右，这个持有的比例并不大。一方面是个人投资者的加速入场，另外一方面个人投资者的投资金额会不断的提升。

为什么美国市场有大的体量依然可以快速发展，其确实可以体现各种类型投资者，各种类型的交易需求，既有养老金长期买入的需求，可以做轮动投资、可以做组合投资还可以做资产配置，以及还有多元化的衍生产品，期货、期权等等，所以基本上涵盖了资本市场的主要玩家，这就是ETF的魅力所在，可以通过标准化的方式吻合各类不同类型的投资者。

美国市场的指数基金规模比较大，指数基金的投资者中养老资金占50%的份额，基本上是长期持有，背后有国家经济增长的收益，它主要的指数代表了经济体最优质的企业。中国市场长期持有宽基指数的逻辑是存在的，我们把主要指数统计最长的时间段，年化收益是12%左右，所以我觉得如果长期资金入场必然要取长期指数，以十年、二十年的维度来看，不同的风格，不同的主题，不同的策略都有均值水平。

如果从时间维度来看，从2020年中国的经济在不断的变革，产业在不断的升级，基本上每三年或者每五年有产业变化，只要每三年做一次研究就可以获得比较高的收益，从投资驱动，消费升级，互联网+，供给侧改革，到过去几年的能源革命，国产替代等，未来很多投资者核心主要是AI人工智能赋能各类企业，算力在未来五年十年是非常重要的机会，基本上三年能够把这个趋势挖掘出来就非常难得。

当然行业本身是有规律的，一边是有些常用的行业，像芯片这样科技类型驱动的行业，制造业驱动的行业本质上也是每四年一个周期，如果说在传统的行业里或者标准化的行业当中追逐不到新的趋势，在传统行业当中如果能够把握到产业变革的趋势也能获得比较好的增长，获得比较好的投资收益。所以我们当前看到人工智能作为新的产业正在冉冉升起，一些传统的行业，比如说新能源，军工行业从19年、20年、21年、22年经历了四年的周期，互联网也经历了行业的变革周期，所以传统行业通过抓住产业周期的变化也能获得比较好的投资收益。

这里想给大家分享两个数据，在美国市场ETF发达，背后应用的场景也是比较模式化的，特别是指数基金有50%的规模是长期持有，头部更多解决的是一年到十年的资产配制的资金，目前头部资产配制是41%，所以这是资产配置的方面。在线上的方面，我们可以看到智能化的头部平台基本上底层也是ETF的产品，这也是ETF作为标准化的工具确实可以发挥好资产配置成效的体现。

从长期持有到择时再到资产配置等等，ETF得到快速迭代和快速发展，右边这张图是国内ETF的结构，更多是产品的供应方和创设方，外围的ETF投资者群体不断的迭代创新，因为ETF的创新基地在不断的增加，有期权，有期货，还有个股等等，每次应用模式的迭代会推动应用场景和应用客群的不断扩展，以及券商融资的平台，因为目前国内ETF最大的融资方，所以跟券商的平台合作是比较多的，还有结合了期权，所以ETF的应用场景生态圈模式是不断的迭代发展的，所以未来的发展空间是非常大的。

我最后给大家分享海外市场的创新趋势，美国市场很成熟很先进了，但是它的ETF资金净流入，美国市场ETF的载体很多优势。我们可以看到传统的主动型管理变为ETF的进行交易，在去年可以看到主动的ETF净流入非常快，ETF的载体不是被动的概念，它是产品创新载体的概念。第二个维度就是产品创新的产品，这块和高校合作比较多的，未来产品政策变革的趋势在哪里以及发展的国家政策的导向在哪里，以及产业升级的方向在哪里，这方面是产品创新非常重要的载体。

境外市场碳中和、气候变化这块变化非常快，包括碳中和指数为例已经到了第三个阶段，早期就是传统的低碳行业，新能源车、光伏，最新已经是传统的改造，美国市场绿色的指数发展速度比较快，发展模式比较成熟。另外，美国市场的竞争格局指数发展是比较成熟，因为现在竞争更先进的阶段，开始直接抓投资了。由管理人或者金融科技机构定向给投资者高技能的投入，这个里面融合了特定投资者养老等主题投资，这块直接抓投资是金融科技在应用当中非常重要的应用场景，摩根史丹利也有参与这个业务，它参与投资金融科技集团，如果这1200亿按照规模排名可以进入美国前十大的位置，像贝莱德也在直接参与投资。同时，投资机构预测未来直接指数化投资的增速是远远快于传统的公募基金。

第三个维度在模型化组合层面，ETF的背景就是更便捷的方式参与投资，不需要买个股，美国市场的指数产品数量比较多，到3000支左右的时候，这个时候怎么选择ETF是个非常重要的问题，开始构建模型化的组合，也就是我构建标准化投资组合的模板再进行二次的迭代升级，头部把更多的时间服务好，美国市场模型化组合发展得非常快的，我们在这块还是大有可为的，提供了模型化组合的模板，以资产配置的框架进行选择，让更多的机构进行应用是个非常重要的领域。

还有一块是金融科技平台，ETF本质上就是非常标准化的工具，像乐高模块一样的工具，我们可以附加一些模型，附加一些技术和应用场景，可以更快捷的提高配置的交易速度，可以更便捷的服务好终端用户。所以金融科技在ETF的应用场景当中我们总结下来主要是两个维度，在C端服务个人用户，在C端有两个场景，一个是如何服务好头部，让头部服务个人客户。另外，怎么创建应用平台，直接服务好个人投资者，这两块都是在美国市场非常成熟的。智能投资这个领域发展非常迅速，让投资者更能便捷的交易，进行指数的选择和对比，这块空间也是非常大的。在B端主要是风险管理系统，B端在风险管理领域也是非常好的应用场景。

最后，给大家汇报一下易方达的业务。易方达的指数业务比较健全，指数业务的发展是比较迅速的，在过去几年快速发展，目前指数产品2800亿左右，ETF2400亿左右，有100个左右公募的产品，我们这个指数产品是贝塔模块，没有包含其他的策略，是个纯粹的指数化业务。

我们的指数业务的框架参照了现在的发展经验，要服务配置型的用户，服务长期的配置和交易客户，形成标准化的字长配置的图谱。这里想给大家报告的一点，我们不光提供产品，我们业提供服务，这个服务也是很重要的，国内也面临着ETF产品供给过多，投资者选品难度增加，所以我们在扩展多元服务的框架，提供自己的解决方案，以及特定应用场景的落地，我们希望为各类投资者提高投资决策的效率，为投资者进行赋能。